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　　来源：中国基金报

　　【导读】

　　全球万亿美元主动管理巨头：对中国股票的乐观看法源自两大支撑

　　中国基金报记者 吴娟娟

　　日前，富达国际全球股票首席投资官Niamh Brodie-Machura接受本报独家专访时表示，人工智能浪潮与互联网革命相比，进展更快，冲击也更大。历史上每次创新和技术飞跃，总有人认为这将对工人造成负面影响，但人类总能找到办法——旧的商业模式和角色逐渐衰落，新的商业模式和角色随之出现，并创造新的机遇。

　　Niamh Brodie-Machura表示，对中国股票持非常乐观的看法，这背后有两大支撑因素：一是创新，二是企业盈利改善的可能性。

　　此番中国行的见闻和体验超出Niamh Brodie-Machura的预期。她认为中国的飞行出租车和无人机在解决实际问题。技术进步使生活和物流变得更加便捷。与欧洲相比，中国的应用技术更加先进，范围也更广泛。人工智能已经深度融入了经济中。

　　她表示，投资是一场马拉松。有些人擅长短跑，但在投资中一味冲刺会有失败的风险。随着时间推移，复合回报会对财富创造造成巨大影响。

　　富达国际是全球知名的主动管理巨头，其最新客户资产规模超过1万亿美元。在中国，富达国际有独资的公募基金富达基金。近期，其在新设立外资独资公募基金中率先推出养老目标基金。

　　人工智能浪潮与互联网革命存在差异

　　中国基金报：科技繁荣是否掩盖了美国经济的脆弱性？

　　Niamh Brodie-Machura：美国经济整体增长放缓，生活成本上升，但股票市场表现亮眼。股票市场是美国经济最强有力的支撑之一，科技股更是集中体现了这种繁荣。高收入消费者在支出、情绪和预期方面保持韧性，这支撑了企业的表现和前景。而中低收入群体则面临生活成本上升和人工智能长期影响就业的双重压力。

　　人工智能驱动的资本支出在上升，但就业却没有相应增加，这是罕见的。不过资本支出是实实在在的，并将继续进行。许多公司的管理层已准备好部署。

　　分化不仅存在于消费者之间，更存在于整个经济中，这造成了脆弱性。美国约一半的家庭拥有股票市场敞口，在2025年获得了不错的收益。许多年轻人选择投资股票而非购买房产。投资股票的消费者体验到财富效应，而未涉足股票市场的消费者则更关注商品价格和融资成本，承受压力。

　　中国基金报：在美国，人工智能崛起会带来哪些冲击？

　　Niamh Brodie-Machura：人工智能的崛起提升了生产效率，但像亚马逊那样的裁员可能对美国经济造成问题，特别是对低收入群体。

　　尽管如此，人工智能对就业市场的影响仍存在不确定性。两大因素可能提供支撑：

　　首先是货币政策。美国利率预计将继续下降。量化紧缩将停止并可能反转，带来货币宽松，改善流动性和融资成本，减轻消费者的利息压力。其次是2025年出台的税收减免政策。

　　虽然就业市场可能面临冲击，但也有转向乐观的可能性。回顾互联网时代，商业模式和竞争格局发生了巨大变化，但影响显现需要多年。经过多年积累，旅游和企业信息管理等行业才经历深刻变化。

　　中国基金报：人工智能浪潮与互联网革命的异同？

　　Niamh Brodie-Machura：人工智能的不同之处在于终端产品已掌握在用户手中。人们已部署了多个模型，技术创新的传播渠道已建立，工具在企业和消费者中普及。这比过去的技术革命更快，意味着冲击也更大——可能导致裁员，对经济造成负面影响。

　　但是，能够彻底改变企业流程的应用案例尚未出现。虽然亚马逊宣布了大规模裁员，但也有公司表示将重新投资其他业务。历史上每次创新和技术飞跃，总有人认为将对就业形成重创。事实证明，人类总能找到办法，新的商业模式和角色会出现取代旧的模式和角色。

　　目前，不确定性高企，我们需要密切关注数据，特别是要“注意差距”。如果这场技术革命比以往更快，而技术演进和社会准备存在差距，那么一些工作岗位可能在新工作岗位出现前就被取代。

　　2026年，新兴市场可能是潜力最大的领域之一

　　中国基金报：2026年，全球投资者是否会进一步降低对美国资产的集中持有？

　　Niamh Brodie-Machura：在美国，公司盈利是股票市场最重要的驱动因素之一。关键是美国公司的盈利增长能否持续。假设2026年美国未能实现13%以上的盈利增长，美国市场将很难有所表现。相比之下，欧洲、中国和日本的估值远低于美国，盈利预期也不依赖单一部门。从长期看，这些市场实现稳定复合表现的基础更为坚实。

　　2025年，一方面投资者倾向于获取全球基金和交易所交易基金而非单纯的美国敞口。另一方面，投资者对欧洲和日本的增长前景产生了兴趣。中央银行、机构投资者和财务主管都开始思考多元化的好处，以及在回报机会更加平衡的世界中投资的意义。新兴市场可能是2026年潜力最大的领域。相比发达市场，新兴市场有显著的估值折扣，而过去几年的逆风消散。对风险承受能力强的投资者来说，新兴市场是最有吸引力的领域。

　　中国基金报：2026年，关税会对消费者带来哪些影响？

　　Niamh Brodie-Machura：到目前为止，关税的影响相对温和。公司吸收了大部分成本，只有小部分关税成本体现在商品价格中，消费者未感受到剧烈冲击。低收入群体是例外，基本商品价格上升对他们造成了压力。

　　但整体而言，关税的全面影响还未在最终价格上显现，因为公司已经预订并囤积了库存，企业和消费者需要时间来消化。关税的全面影响将在2026年显现。如果货币和财政政策支持，以及内部经济动力允许企业吸收这些成本，就不会对终端消费者造成太多痛苦。也就是说，关税对通胀的影响仍存在不确定性。

　　通胀是美股最大的风险

　　中国基金报：怎么看2026年美国市场面临的风险？

　　Niamh Brodie-Machura：2026年，通胀可被视为股票市场前景最大的风险之一。如果通胀未被控制，将限制央行的行动空间，他们可能需要保持或提高利率。但许多市场参与者已经预期明年市场将获得货币政策支持。

　　如果长期通胀预期出现不稳定，也将带来问题。如果通胀预期改变，股票市场面临的实质风险是收益率曲线长端上升。股票市场最终参照债券市场的预期回报率，特别是收益率曲线长端，这是长期限现金流折现模型的关键指标。

　　目前我们不过度担心通胀，但需要密切关注这一变量。因此，通胀超出预期并影响货币政策轨迹这一情况，将是2026年的潜在脱轨因素之一。

　　对中国股票前景的信心源自两大因素

　　中国基金报：怎么看2026年中国投资机会？

　　Niamh Brodie-Machura：我们对中国前景非常乐观。富达许多投资组合经理在全球基金中持有大量中国公司的主动头寸。中国拥有世界级的公司，其估值相比美国等市场有实质性的折扣。

　　具体来说，两大因素支撑了我们对中国的乐观看法。

　　首先是创新。中国人工智能模型与美国模型的性能差距在缩小。从消费者角度看，这些模型已经相当不错。从企业角度看，模型还在不断改进。中国在开发高性能模型方面处于领先水平。

　　而且，中国以远低于美国生产商或技术公司的成本开发高性能模型。这意味着中国能以更低的价格向消费者和企业提供产品。对于消费者而言，这意味着更好的体验和更充裕的可支配收入。对企业客户而言，他们获得了更好的投资回报率。

　　中国正在将人工智能工具融入整个经济，创造能帮助所有企业提升生产率的产品。

　　其次是企业盈利改善的可能性。过度竞争不利于经济和公司发展。“反内卷”将帮助公司和股票市场复苏。

　　由于美国已获得全球投资者的广泛关注，中国拥有广阔的机会。2025年，我们已看到国际投资者对中国香港和中国内地股票的兴趣在增加。这种趋势可以持续。

　　中国的人工智能已深入融入经济

　　中国基金报：此次中国行，哪些见闻或体验你印象较深？

　　Niamh Brodie-Machura：我们对经济的复苏力度感到鼓舞。最大的惊喜来自新兴技术。例如，将人工智能与机器人、自动化相结合，以及融入低空经济相关产品。这些应用在不太遥远的未来就能产生利润和回报。

　　比如，飞行出租车和无人机用来解决生活中的实际问题。它们使生活和物流变得更容易。餐厅里的机器人帮助清洁是另一个例子。在欧洲，机器人也在机场用于引导乘客。显然，中国的应用技术更加先进，范围也更加广泛。人工智能已经深深融入经济中。

　　中国基金报：回顾年初对今年的预测，你做对了什么？又有哪些预测与事实出入？

　　Niamh Brodie-Machura：年初，我们对股票市场持积极态度，这个预期被证明是正确的。我们在发达市场和新兴市场都看到了积极表现。被我们低估的一个趋势是美国以外市场的强势表现。政策制定者做出了积极应对，推出了新的举措，对公司和行业的盈利也做出了贡献，这带来了收益增长、预期改善和估值增长。我们对市场总体前景的预期是正确的，但美国以外的一些市场给了我们惊喜。

　　中国基金报：对年轻人有哪些理财建议？

　　Niamh Brodie-Machura：投资是一场马拉松。有些人是优秀的短跑运动员，但在投资中一味短跑会有折断腿的风险。复利随时间推移，对财富创造的影响是巨大的。你无需赢得马拉松的每一段，也能在终点获得出色的成绩。

　　我的建议是：坚持投资，理解你持有的公司，组合保持多元化，充分享受复利的好处。

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